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中信证券(600030)券商龙头 上半年业绩稳健增长
群益证券  2019-07-17       ] [  ] [  ]  打印
    结论与建议:
    中信证券预计2019年上半年实现营收219亿元,YOY增9.3%,实现净利润64亿元,YOY增15.8%,整体增长稳健。作为券业龙头,受信用分化影响比较小,且在监管层加大非银金融机构流动性支持背景下负债端灵活度将进一步提升。公司近期还公布了减持中信建投股权的计划,减持之后将兑现较多的投资收益。总体而言,我们认为在监管层加大直接融资背景下,作为龙头券商,中信证券理应受益。从估值方面来看,目前估值相对合理,综上,我们继续给与“买入”的投资建议。
    1H2019净利增15.8%,实现稳健增长:中信证券发布业绩预告,1H2019年实现营收219亿,YOY增9.3%,实现净利64亿,YOY增15.8%,2Q单季净利有一定的负增长(2Q净利22亿,YOY降24%),我们认为和中信去年同期基期较高及相关费用增加有关。
    上半年市场回顾:回顾市场,2019年权益市场整体呈震荡回升态势,市场活跃带来了成交量有所增加,我们计算1H2019全年日均成交5877亿,YOY增34%。不过以融资融券指标来看,截止1H2019年底融资融券余额9108亿,较去年同期有所减少,上半年整体融资融券余额水平均少于去年同期。另外,根据东财统计,1H2019年股票市场IPO融资金额602亿,YOY降35%,再融资3329亿,YOY降20%。
    监管层加大对非银流动性支持:包商银行事件加大了市场信用分化现象,非银金融机构也受到影响。不过中信证券作为龙头券商,相信所受影响较小,且监管层届时加大了对非银金融机构的流动性支持,如调高了部分券商的短期融资券余额上限(中信证券也在此列,此次调高上限至469亿,之前为150亿),负债端灵活度进一步提升。
    拟减持中信建投股权增厚投资收益:根据中信建投公告,股东中信证券拟减持中信建投最多5.58%的所有股权。中信证券将中信建投的投资在财报上核算为以权益法计量的长期股权投资,以年报数据来看,成本大概在6.28元/股,若处置,将产生50亿以上的投资收益(以中信建投的价格20元/股计算,实际减持价格可能小于此价格)。
    盈利预测与投资建议:考虑到减持中信建投股权所得投资收益可能部分会体现在今明两年财报之中,在此背景下,我们预计公司2019、2020年分别盈利151亿、168亿,YOY增60.6%、11.4%,目前A股股价对应2019、2020年PE分别为18.9X、17.0X,对应PB分别为1.68X、1.58X,估值处于较合理的水平。中信证券作为券商股龙头,有望持续受益于中国资本市场建设,且收购广州证券后,有望进一步做大做强,我们继续给与“买入”的投资建议。
    风险提示:宏观经济超预期下行
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